发底牌教学

那些趾高气扬的年轻基金经理尤其喜欢块钱ysge民间草根行走证券

来自：第一眼

第二回，我们探讨股票游戏的底牌--估值。（我得认可，写文章至极费元气?心灵，周末都没有去休闲，这篇这周写不完了，先把写的发进去，有时间就写一些，你每次翻开页面，注意重新补写的新形式，未完待续.......)

首先谈谈做生意的体会，你不会做生意，就不会做股票。这是个陈腐的行业，从森林里我们毛绒绒的老先人就会做生意了，那时刻是以物换物，贝壳、石盘当货币。

说到生意经，很简单，赚纯成本，末了装入口袋里的那笔钱才是你的，但悟透这个事儿，了然于心的，确实又没几个。做生意，考究的是划不划算，人天性的都是想做最赚钱的生意，那么在股市里，谁最赚钱？就是最赚钱的企业，这是个大口语，我们做它们的股东，就做了最赚钱的生意，痛惜公然没几私人明白这个简单的象气氛一样的事儿，这些企业在哪里？找到它们至极简单，听听喜欢。获利100强内里去找。

还有一个紧张目标，税后纯成本增进率，这个代表什么，代表的还是赚钱的增进本事。比方你觉察一个生意，每年纯成本100%的增进，那么万万值得去做。所以，我更心爱增进率突出的企业，但这个增进率很多是好景不常的，社会上每年都会有新的赚钱行业，发底牌教学。大大都寿命很短，这个得好好研判，挑选一个新行业新股票要极端冷峭，那么挑选一个增进率突出的股票，也要极端冷峭。你若想偷点懒，想差不多吧，那么就可能是风险，风险就是你口袋里的钱，你同意跟这些钱过不去吗？错过没干系，你虽没赚到，但也没损失。所以巴菲特说：“第一是本金安静，第二请参照第一条，我曾错过很多生意，由于没看懂。”活的久的好企业好行业是不多的。看看高级发底牌。找这些企业异样去增进率100强内里去找。（巨潮咨讯、证券之星数据库等专业网站里有）

尖锐的市场洞悉力、分析基本面、行业景气度、研究财务报表、买皇冠上的明珠企业等等，都是为了什么呢？尤其是非专业人士，读财务报表，往往被专业术语搞晕，那么我们末了的宗旨到底是什么？-----我告诉你，就是纯成本！纯成本末了反响进去的，就是股价，PE缩小的股价。

抓住税后纯成本，股票的秘诀就是这个。你做全部事情就是预期和算帐纯成本，这正是做生意的性子。（相关财务报表，专业术语，如果看不懂的，不消招呼它，先去抓住关键的几个目标，财务报表你不消看的太神秘，它只是一个为你办事的办事生，倘若你是个不懂财务专业术语的老总，你懂看几个关键数据，知道赚几多钱就不妨了。专业会计师是为老总办事的，他们没几个能成投资家，报表是过后统计员的数字，相关看报表后背会只身讲）。

估值----很简单的名词，预算企业和股价，值不值这个价。在我眼里分为：1、算帐估值，不妨算的真切的生意。2、见识估值，很多生意刚初阶你算不真切，但心里有个大数。

算帐估值，稳妥的生意，这局部在仓内里要占相当大比例，妥当的生意是不会错的。见识估值（比方中信证券、西部矿业、沪东重机），做生意也要有创新精神，赚大钱的往往是超老例的生意，要冒值得冒的险，高级发底牌。赚钱不能缺少冒险精神。注：不是冒K线算命涨跌的险，K线大大都处境下是最无聊的东西。

估值方法有许多种，主要分两大类，一类为绝对估值法，PE(股价/每股获利)、PB(股东权益/总市值)、PEG目标(市盈率/盈利增进率) )、EV/EBITDA（EV/EBITDA：企业价值与利钱、税项、折旧及摊销前盈利的比率）。另一类为万万估值法，特色是主要采用折现方法，较为庞杂，如DCF(Discounted Clung burning audio-videoailable ash Flow)现金流量折现方法、期权定价方法等。

因我历久处置生意贸易，说真话，平时日常商讨的就是最基本的财务目标，我投了成本，预期毛成本几多，纯成本几多，多长时间能回本。所以看到PE估值法，就鉴戒用，这个鉴戒就是参考的意思，另外我心爱市值估值、纯成本/总支出方法预算企业获利水平，一切为了研判税后纯成本。别的估值方法如果各位有风趣，哪几条适用就组合着用。PE就是你投这个成本，几多时间能回本，20倍PE20年回本，50倍PE50年回本，1000倍PE1000年回本and增进率就是把回本时间缩小。

估值之所以第二篇紧接着讲，很多短期一再高抛低吸的投资者，其实心里没底茫茫然，股价一头雾水，这不要紧，看完这篇文章，你可能看股价就会象看气氛一样真切，我争取用简单的话说明白它。

历久持有的人，肯定是心里有底的人。这正如都在玩一个游戏，知道迷底的人，当然是冷静的，乃至我看和很多高手讲的心态都没有干系，你知道游戏的底牌，也没什么心不心态的。

估值是什么，就是游戏的底牌。

历久持有的底牌，你算帐真切了，玩这个游戏不妨是个有趣的事情。比方你收买一个企业（和你买企业股票收买局部股权是一样的道理），你充足估计到了未来能赚大钱，除非国度巨大的经济政策会影响到你的生意。

你翻开电脑，翻开报纸，扑面而来的实在是全部的机构分析师、专家分析股市涨跌的文章，每天要给涨跌找个理由，至极可笑。天然，经济音问天天都会有，这正如通常静静流淌的日子，每天会有不同的事情爆发。我自己从来不看这些机构、专家分析大盘、分析股市的猜迷文章，这样会很紧张。

比方最近美国佬的次级国债危机道指大跌、反弹，连忙就有文章扯到当天对大盘的影响和分析，我觉的都是生手、方术和可笑的。邹恒甫教授最近一篇文：8月2号and小股民必读:纽约前一天掉一百四十八点and中国跟踪.这日纽约DOW JONES升了一百五十点and股民们中国股票市场也会一样。预测、给每日大盘找理由，连出名的教授都如此，这个方术学问做的很不庄重。

如果有大的经济政策，才会仔细研判，高级发底牌。心里会有个数。一年中大的政策就那么2、3个，比方印*税，低沉企业所得税、国民币贬值等。看分析大盘文章，很无聊，有这个时间，还不如翻开电视机，看T型台走猫步的美女，看植物世界的老虎和大狮子来的更有趣。我平时看文章，一眼扫过这些，就那么几条可看看，主要体贴的是相关仓里股票企业规划方面的新音问，所以很紧张。

这篇文章可能最多的就是些单调的数字的分析，发底牌手法。如果您对数字没风趣，那么创议你还是远离股市，就好象我上篇提到，不是每私人都适合做生意的。（我尽量把这些单调的‘劳什子’简单化，最好玩似的就把它看明白了，这样做生意最好）。

本文会提到很多企业说明道理，这些仓里的企业我绝对熟识，但肯定也来个老套的说明，只拿来探讨题目，请匆当投资依据，更不是荐股。投资肯定要是自己的主意，你对它的领悟，没有领悟的企业，一时最好别碰，切记！很多企业我买的都很低，买的低，出的成本少，就划算，大多也早就不买也不卖了。

一、茅台。

茅台是我轻仓股，觉察认识的晚，很缺憾。但这个股在A股中至极典范，能清晰、明白的说明历久持有的底牌在哪里，简单好算帐。我非投资圈子的人，知道林园是本年过年今后的事了，4月份看他的文章，他早几年提到茅台，说涨15倍。我感风趣的是，为什么说是15倍，而不是5倍、10倍。上面明白它，答案就进去了。我以为，把茅台的估值搞真切了，那么你做很多股票的心得、方法心里就少见了。

以下茅台财务报表原料，捡主要的纯利讲，其它的调研陈述，网上不妨简单搜到，我就不讲了：

1、2003股本2.0350亿股，高级发底牌。茅台的实际显露如下：

税后纯利：2003 2004 2005 2006

万万万万

税后纯利增进率 2003 2004 2005 2006

55.72% 39.85% 36.31% 34.47%

2、倘若现在是2003年，纯成本：5.8674亿元，股本3.025亿，每股获利：1.94。 03年收盘价：25.4元，04年一季度收盘价：35.04元，商讨到年报滞后，按35.04算，市赢率18倍。

3、算帐

03年根据你对茅台企业历久跟踪的理解，你研判它的税后增进率18%较量可行

2004年 EPS=1.94 x 1.18 = 2.29（每股获利）

2005年 EPS=2.29 x 1.18 = 2.7

2006年 EPS=2.7 x 1.18 = 3.18

那么2006年如果 PE18倍，则股价=3.18 x 18倍=57元。

这就是12个月不被套，三年翻倍的底牌，听说发底牌手法。熊市照样赚钱。知道底牌在那里，心里就少见了。群众都讲“安静边沿”，边沿就是底牌，底在哪里，确定性告诉你底哪里，03年你算到的06年的底牌是57元，你持有的心里是不是就少见了，管它这几年股价涨不涨、跌不跌的穷折腾。

这个算帐难在哪里？难在你研判增进率上，源泉于你辛勤的蕴蓄堆积和做生意的分析占定本事和见识。

4、持有的便宜。

在今后三年中，好企业的规划实际上是在不停的爆发变化，做为一个草根投资者，你没宗旨去茅台厂踏实的调研和与下层搞好干系，很多外部处境无法提早知道，每月的销售、库存、财务数据，你没宗旨取得，这都不是太要紧，由于好企业1、2个月爆发巨大烧毁性变化的不?合学问（如果爆发，那还是你提早没看准这个生意），那么跟踪季报和上海证券报的公告就完全不妨了，这个至极紧张，如有任何题目，有一个最好的方式，打电话过去重复落实。

倘若持有到04年，企业规划比预期好，增进率39.85%，比预期高一倍，那么你重新算帐调整，04年你算的EPS是2.29，实际是2.09，你要注意，股本变了，03年10转3股派3元(含税)(税后派)2.4元，你仓里的股票送了30%，还分了钱，比预期好，当然持有。05年增进率36.31%，为什么不持有。06年增进率34.47%，全都超出跨越你的18%的预期，持有。如果按实际增进率率算，假定03年股本不变，06EPS=1.94x1.3985x1.3631x1.3447=4.97，你给它25倍，124元，这些就是游戏的底牌。07年股本变了，那么代价实际是复权价，124约相当于480元，假定你03年30元买的，16倍。

所以，我创议你拿出时间重复读透、研透茅台这个企业，它的产品简单如一；傻子也能规划；一条老天给的赤水河，一些本地的粮食，窖内里睡个5年觉就变液体黄金；毛利率奇高85%；垄屏绝无仅有；生活了数百年的民族品牌；对中国人消耗本事和有钱有权人的消耗占定（比方软中华都卖到78了，民族的东西你看得见的在涨下去），企业一年年的稳定增进等等，这个在我们生意人眼里，是至极棒的买卖。

你明白了茅台这个事，举一反三，你就明白了巴菲特为什么历久持有可口可乐、吉列刀片，你就会明白林园茅台为什么是最重仓的股票。怎么发底牌。你再去看林园、但斌的文章，看的你就会意照不宣。你就会对“确定性”赚大钱，明白个透彻。

股神巴菲特，不妨简单的稀释为一句话，历久持有的全部内核就是这个获利的“确定性”，他能确定。业务简单如一，最好傻子也能规划，这些是好买卖，世界上好买卖是不多的，你自己想想，真正的好买卖好企业活的时间长的能有几个？正如林园说的一样，稀缺资源，好买卖，你能具有它就是幸运了，它们的风险是最小的。

那么接上去，我知道群众怎样想的，还要不要买，能不能买？以下我简单分析一下。

茅台，07-8-3，收盘价138.09元，参考06年每股获利1.59，静态市赢率86.84。我们先算帐，茅台按30%的税后增进率（假定股本没变）。

那么07年EPS=1.59x130%=2.067，50倍PE=100元，07PE=138/2.067=66倍。

08EPS=2.067 x 130%=2.687，50倍PE=134元，08EPS=138/2.687=51倍

09EPS=2.687 x 130%=3.49，50倍PE174元， 09EPS=138/23.49=39倍。

算这个帐有什么宗旨呢？就是倘若你在138元买进，你算3年的帐。那么要不要买？在我，是不会买了，由于手里持有的企业比这个代价划算，不可能卖掉去买茅台。但倘若目前我眼里（不是03年）没有更划算的生意了，我第一就买茅台，市场给几多倍PE，那是市场的事情，之所以算50倍PE的帐，由于这么好的企业你给它个50倍PE的溢价，也不为过，50倍是个底牌，其实合理的估值按茅台的增进率较量合适，按06年增进率34.47%，PE34倍是较量合适的，倘若07年增进30%，换算07年底代价=1.59 x130%x34倍=70元估值较量合适买进。

之前持有的，倘若你买了10万，涨到100万了，你收益是10倍，涨到150万了，你收益是15倍。倘若你后背接手，100万时买入，涨到150万了，你收益才50%，这就是为什么持有几年廉价位买入的划算，听说发底牌视频。你不如他划算。

上面我会讲讲券商股：中信证券、成都建投、熬东、辽宁成大、泰达股份（以上50%仓位）。资源股：西部矿业、驰宏锌锗、中金岭南、宏达股份、云南铜业、中国铝业。其它中国船舶（沪东重机）、格力电器、苏宁电器、华菱管线、保利地产、雅戈尔、千金、马应龙（以上50%仓位）。

二、中信证券

这个是我最重仓的股票（40%，从来60%，厥后由于要买些别的，由于我永远满仓没钱），说真话，至极年投资，一年给它一判，高增历久就给它投资一把，过了就走，再买回仓里的三、五年种子，主要看大盘成交量。证券公司靠天吃饭，谁的地盘大，谁就赚的多，中信占全国地盘7.75%，龙头老大。去过澳门的同伴知道，谁最赚钱，收场子的葡京最赚钱。发底牌视频。证券公司，涨跌都赚钱（手续费）的场子，牛市中全部的企业股价折腾都在给它们赚，我是一季度初阶下决心拖拉的调仓，其时下这个决心，从各支历久持有的部队中调大部队进去打这个阵地，布这个局，也是个逼迫的事儿，持少见年的是舍不得的。可是定下了，就那么干。

相关分析，我就偷个懒了，5月20日我的博文有对它的看法，有风趣的同伴可去看一下，另偷懒把我在林园博客第一篇文章里的留言畅快复制过去（那段时间刚好大盘大跌），基本上是些看法了。相关中信的机构调研陈述，各位可到正途网站搜，比方证券之星，各位自己去找，我就不罗索了

（另我买的股票，讲进去，是为讲明道理，若有同伴疑虑，是不是抬轿，错！我对生意的看法是，好生意我从来不论他人参不参与，或许说爱买不买。生意从来都是独门的生意最赚钱。我们赚的不是股价，赚的是企业，股价坎坷大大都处境下是没存心义的，持有的人反正不买也不卖。东西若值钱，市场早晚会出价，早晚而已，这也是持有的奥密，你就拿着寂静窜伏好等着。我才不论什么机构、主力在不在内里，贯通股东分散或许会合之类的，机构没见识的多的很，比方驰宏锌锗，06年底行情大发动之前，学会行走。机构跑个精光，好东西机构跑了，就不涨了，那是笑话，我从来不论这些无聊东西）

第一眼 2007-06-05 20:37:05 CML，至于我这次（指5 30大跌），一股未抛，实在是由于仓位组成。60%重仓中信证券，这个商讨是，参照每日记实的开户数、成交量、它的地盘，到高位后，它其实也是种安全，涨跌它照赚不误。它就那么1000多个员工，几套生意业务体例，日进斗金，牛市的企业都在给它赚钱，它赚的钱每日不妨跟踪，怎么发底牌。再没有比它更简单好理解了。你在WIND里看看看纯利排名，一季度它的报表赚了12.5亿，实际赚了24.9亿（12.4亿被它分给员工了，电话打过去，本年不会再分了），招行那么大个企业，一季度才和它一样。它的帐的每天都不妨给它算。你再看看它的每股现金流，你买它，太划算了。
这是个高增历久，风险：大盘成交量巨量下滑到小几百亿，几十亿，则它死定了。做生意嘛，得冒些风险。投资它，就是投资这波汹涌彭湃的牛市，就算从目前初阶，只消每天维系1000亿成交量，我的仓位都赚。高气。另外熬东、成大、成都建投都不错，小批量配置。广发地盘是老四。忌参股小丫环。
什么时刻撤，什么时刻不撤，至极好理解。就惟有一个，不确定性。凡是纲领，得遵守，又是活的，它不确定其实也不妨确定，有每股现金流给你顶着，每天都不妨算的静态PE。在这个时期内，茅台都没这么简单，也底子没有它钱赚的多。
别的三年种子，我会留下去。中信在高增历久我就给你投资一把。呵呵，只是和你自便聊聊，不组成任何创议的。
CML 2007-06-09 08:15:16第一眼兄，看了你关于大阴谋得帐，林教授日常都算3年的帐，中信3年的帐你怎样看！第一眼2007-06-09 12:00:08CML兄and适值and中信最大的题目就是不确定性.
它能赚的钱:1.手续费.
2.发行费and因它背景深and基本上让它拿了相当大一块.
3.金牛期货，100%股权，就为股指期货做准备，正宗的期货概念，没宗旨，看着期货的渐进的风 声，你不能不把这个概念当回事。它的背景and可能又拿下相当份额。中国人好赌，那些眉飞色舞的年老基金经理尤其心爱块钱。这从本年F10十大股东基金一再更动，发底牌手法。从本年他们乃至炒作渣滓股的手法看，这帮小子会心爱玩股指，发底牌手法。到时刻死的也是他们，崩盘也是他们，但还不到那个时刻。
简单参考：倘若这次你做股指，4300点放空一手，成本：按10%保证金是12.9万，3450点平仓，获利(4300-3450)X300=25.5万。倘若你再反手做多一手，3900点平仓，获利(3900-3450)X300=13.5万，短短8个生意业务日，你获利39万，成本12.9万。期货锋利如此，当然方向错了and亏也这么多，赌呗，所谓索罗斯爱玩的东西，我不爱玩。国外阅历，指数生意业务额大于股票生意业务额，生意业务额就是券商的命脉。
不确定性原因简单叙述:
1．没有人能预测股市and也没有人能预测成交量。
2．做它其实做一种见识，见识是说不真切的事情。
3．它未来发行费支出，没宗旨确定，学会ysge。无法预测国度还要发行几多新股。
4．一年的帐都给它算不了，何况三年。但心田总有一个声响在告诉我：“去，投资这次汹涌彭湃的牛市。”控制不了自己，所以本年慢慢拖拉的初阶换仓，基本上它每创次新高，回调即加局部仓，别的股票成本于是乎都变成负的。
不确定性中的所谓商讨:
1．每周给它算一次目前EPS，如果同意，每天都不妨算。
2．已发行费的支出，公然原料里都有，算好后打电话过去落实。
3．它的地盘在全部券商排第一，背景第一。
4．4000点上监管层可能要商讨加大提供，H股回归，21支?合条件and它们回来，成交量就好。公然原料里都在告诉你未来中信还有很多料。
5．每股现金流28元给你顶着，全部A股的好股票都没有这个现金流。茅台and驰宏也没有，这意味着你拿到了28元折扣。它一个证券公司，这些钱不须要还债，再投资也花不了几多，也就美满些收钱的生意业务体例，装修一下，弄几个初级办公用品。它的几百亿活动负债都是任用理财的，听说那些趾高气扬的年轻基金经理尤其喜欢块钱ysge民间草根行走证券。不是随时要还的债权。
5．本年大盘已经完成交额，已告诉你它赚几多了钱了。目前60元的代价都是好代价。这周成交量就是亿，06年整年才亿and它的好日子来了。
6．还有很多形而上的东西，比方中国资本市场天崩地裂翻天覆地的变化，经济的兴旺兴旺发财，贬值，前景之类的东西…..看私人见识占定，你如果觉的证券市场还有很大的后戏，就不妨投资它。
7．什么时刻撤?你算帐设个底线，比方根据我的成本价，我设的底线是大盘成交量支撑在1000亿，我就商讨撤了了，其它时间不动，涨跌它都收手续费，理解这个企业至极简单。
CML兄and你问到and我就自便说一说and不做为保举and呵呵and我不保举股票。

老手学徒 2007-06-15 21:26:52

讨教第一眼：我看了您后面对中信证券分析的帖子，很是受害。您能否谈谈对这家公司PE估值的理解（最好包括国内在牛市、熊市中的估值），以及如何理解这家公司的静态估值（比方茅台60倍的PE不妨在多年的高复合增进迅速下降，而牛市持续时间究竟?结果有一个期限，对中信证券这类公司我无法驾御其PE估值）。
特此讨教，谢谢！

第一眼2007-06-17 01:30:48

老手你好。篇幅无限，讲不到细，简单讲几个主要点。
1、中信的PE估值，其实没宗旨象茅台那样清晰明了。没宗旨预测股市和成交量，也就没宗旨预测它。
2、简单的宗旨，就是根据截止目前大盘成交量，每周给它算一次目前的大致PE，目前的EPS基本已抵达1.46。
3、较量守旧算一下。
倘若从现在到年底，那些趾高气扬的年轻基金经理尤其喜欢块钱ysge民间草根行走证券。大盘每天维系1000亿成交量，则年底大致EPS2.6，PE30倍，估值78元。
每天维系1500亿，年底EPS3.2，PE30倍，估值96元。
最近成交量都支撑在二、三千亿。每周给它算，跟踪它较量好。
4、它手上每股28元现金流是个很好的东西。
5、红筹股回归、新股发行、股指推出，预估大盘成交量不至于大幅度滑落。中信在投行业务（IPO发行）占头把交椅，另最近大周围企业发债券，也是块支出。
6、风险：大盘成交量巨幅下滑到几百亿，起不来。但下滑到1000亿时，就不妨商讨调仓政策了。
别的还有很多东西，创议你去证券之星、上海证券报、中国证券报、WIND数据统治等支流网站，常常体贴它的各种静态和获利数据。另：把你得出的数据打电话到中信核实，呵呵，中信的证券代表是个美眉，声响甜美，有耐性，态度很好。

你问到刚好是我的重仓的，我就说一下，不作为保举。至于国外的阅历，以下简单援用些原料，参考而已，不要死板，怎么发底牌。一方水土各有各的实际处境。你自己分析占定。

外洋资本市场的牛市阅历注脚，最能超越指数上涨的行业就是证券行业。在与中国相似的亚洲国度，日本和韩国的辅币贬值背景下的牛市当中，证券类股涨幅惊人：根据统计，日本在1985年到1987年间，证券行业指数上涨幅度为440%。韩国加倍明明，从1985年9月到1989年4月，证券行业指数上涨的幅度抵达4291.2%，也就是增进了近43倍。而同期的KOSPI指数涨幅为531.3%。若以美国为例，1995-2006年美国证券商指数XBD超额收益率达16.9倍；美林、摩根士丹利和雷曼等主要证券商的超额收益率别离达5.9倍、4.8倍和16.7倍。1995-2000年的牛市中，标普500指数涨幅为194%，而XBD、美林、摩根斯丹利和雷曼涨幅别离为875%、677%、755%和803%。
另证券类我还持有成都建投、熬东、辽宁成大。都准备拿到年底。

（这段我记得发了，群众要注意研判）2007-5-9中国股市生意业务量超出跨越亚洲其他国度之和，中国股市的（行)量为3769亿国民币(合约490亿美元)。上交所成交金额为2553亿元国民币（合约332亿美元）。深交所成交金额为1216亿元国民币（合约158亿美元）-----（-中国人好赌啊。）亚洲其他国度的总成交量仅为434亿美元。

日本为269亿美元。澳大利亚、香港、泰国、新加坡、马来西亚、韩国、印度、台湾、印尼、新西兰和越南等地的成交额之和约为165亿美元。这些全加起来还比中国的生意业务量小。你看高级发底牌。

放眼全球and中国股市的生意业务量也是相当之惊人，美国股市周二成交量也只不过是1220亿美元and伦敦才为294亿美元。商讨到中国股市尚不允许“T+0”生意业务（当日买即可当日卖），而其他某些住址被同意，这一创纪录的成交金额尤为令人感应到恐慌。（这段群众要好颜面看，生意业务量就是券商股最终能涨到哪里的命脉，大生意业务量是不可持续的，看到生意业务量大幅度攀升，要冷静）

酸辣林粉2007-06-27 11:03:55

第一眼兄and看到你对中信的分析and我也想谈一点自己的看法andA股成交量固然萎缩and但权证的成交量不停创出新高and这日几天近千亿得成交量刚好是A股市场所省略的局部and固然权证不须要交纳印花税但是生意业务的佣金一分不少and券商仍旧暴利.

第一眼2007-06-28 15:14:10

回酸辣林粉兄，您好，您至极懂行，回贴表示感动。
我商讨大盘成交量下滑支撑到1000亿高低，再算从岁首走到那步的帐，研判商讨仓位，一旦决意减仓，则成本又大幅度下滑，还是继续拿着，只是不是满仓的题目了。
关于权证，最近成交量火爆甚于主板。我一直存心略之，基于以下商讨：1、它的成交量极不稳定，难驾御，权证就是监管层给那些爱赌的玩客们玩的住址，客观上起到少让他们来主板穷折腾的意思。2、既然是算帐，不防御旧一点，暂不算上它那份。券商确实一分钱不少收权证的，心里明白这个事，到时刻主板加权证一起给它算总帐。3、国外指数期货成交量大于主板。从权证这段伺探，指数一推，国人好赌的那帮，指数期货成交量小不了。中信的金牛期货不会少赚。年轻。

老手学徒2007-07-03 18:32:04

CML:谢谢告知林教授的最新演讲！
讨教第一眼：中信正式发表增发（增发代价进去）还有哪些程序，通常要多久时间？
祝：顺遂！
第一眼2007-07-03 21:03:52

老手学徒，您好。中信增发已上报证监会，待批，时间未定，以上为电话落实。相关股价，前次留言，市价上去5元，增发少掏17.5亿...一直拿着，未动，还早呢。前跟贴，中信最大特色就是大盘成交量不确定性。前算帐，一直未商讨权证，到时一起算，证券。招行、南航权证中信赚的该当比发IPO多。近成交量下滑，静态PE每周算，目前估值私人觉很合适。偶然看下它盘面价，跌啊涨的，看着玩。呵呵，私人意见，不组成别的。祝顺遂！

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对目前中国资本市场的历史跃升阶段，以下数据：2005-7-28，A股总市值3万亿，06-12-20，总市值8万亿，07-8-3，总市值20万亿，总市值是对券商意味着什么呢？意味着成交量是大幅趋升的，如果仅仅用”获利确定性“纯正看正综券商股，可能会?失一次好的生意机遇，这个可能更多的要用见识估值法去看了，但获利账永远更要少见，算不到三年，也算不到一年，那么一季给它预算一次。而理解券商股却又如此简单，每天收市扫一眼大盘成交量就行了，就这么简单，至极紧张。

三、成都建投、吉林敖东、辽宁成大、泰达股份。

别的数据原料都不说了，捡些主要的思绪。成都下手很晚，四月份才下手，目前占仓位较大，为什么那么晚？我们做股票的，肯定要算真切帐，等它季报进去，我才下手。总股本1.4亿股，贯通盘2750万，一季度每股获利0.82元。其时是这么商讨的，一季度大盘成交量万亿，已逼进06年全年万亿，那么预算07年全年的大数，假定3倍06年的，约28万亿，简单预算成都年底EPS=3 x 0.82=2.5元，关键它是个优良小盘股，其时猜测它可能10送10，这些猜测的东西，群众最好也去落实，能落实几多落实几多，就打电话过去问，答：没有。再磨着聊，答：公司有这个话题，但没定。那么猜测心里也有点数了。其时买的时刻，算年底的底牌，给它40倍，底牌100元，它可能还有个10送10双重缩小收益。尤其。

这些就是我们做股票的底牌，你还得辛勤琢磨企业的各种规划处境。目前中报也进去了，大盘成交量截止上周28.3万亿，不含权证（算帐要守旧点，存心略之，权证也是块支出），那么我重新预算的底牌年底EPS在2.5-3.6之间，按50倍给，估值160也不妨，那么还要不要继续拿着，当然拿着，根据后续市场处境，再研判，轻易不会减仓。前段时间爆跌，它升沉很大，中央加了码。这支股存心思，你做波段的人，会吃亏，它末了一下下去，就不上去了，那么现在中报也进去了，处境是超预期的，还是拿着，为省篇幅，相关公然数据上海证券报里有。

券商股就选了这两支，宏源最早有买过，厥后换掉了，算帐底牌，它的潜力没这两支大，海通证券绝对已被高估，总股本很大，33亿，贯通盘太小，1.16亿，好被炒，它的数据进去的是最晚的，季报都没有，屡次打电话，没有一次有人接，它到这个位置，是由于贯通盘畸行，算不真切它，就不碰。

参股券商敖东、成大，就买了这两支（至极忌讳参个1%、2%的小股的参股券商概念，那些最容易被烂庄乱搞骗钱），由于它们是广发证券的大股东，27.14%、27.3%，它们就按这个比例分钱，广发一季度纯成本13亿，那么它们分得3亿多，主营反而没什么花头，有博友对非主营的支出至极质疑，他讲的很有道理，但我们要生动，虽非主营，可是这个副业，想知道草根。是至极值恰当它们的股东的。广发是富裕省份广东的证券老大（富裕省份的生意业务量不会少），06年全国排名第四，广东省存心要将它作为广东的旗舰，广发的董事长虽出事，股价振动，我没招呼，证券公司该赚的钱还是照赚，证券说真话是傻子也能规划的公司，把收费的电脑生意业务体例搞好，坐地收手续费就不妨了。这两支很好算，你在财务报表投资收益那块找，预算它们的EPS，然后按30-50倍预算它们的底牌。

这些券商股，我觉得理解它们至极简单，程序简单的生意，日常都是我们的最爱。根据季报、半年报，大盘周、月、季的成交量你就能算真切它们的底牌，算真切了，在持有历程中，管它涨不涨、跌不跌的。目前这些，我算目前价位估值都很合理，都拿着。

泰达股份有点特殊，它是天津区域最大证券公司勃海证券的最大股东，南方信托的最大股东，但我拿的最少，不及以上重仓的几分之一。渤海证券、南方信托的获利算进去的底牌，远不能支称它目前的股价，那么为什么我的仓里会出现它。商讨到天津区域的特殊性，泰达手里还有渤海银行的股份，那么金融方面的业务它吃上去的不会少，另它有个环保渣滓发电、一个毛成本高的军服供货商，可是这些还是不够以让我持有它，为什么还持有它？由于还有一大口雪茄烟是收费的，就是它贩卖滨海大桥规划权、绿化资产，生意业务总额为78and611万元，这笔赚的钱可不是小数，具体资产怎样卖，请去看公告。

三、资源股（锌、铜、铝三样）

我很看好资源，重仓，发底牌教学。仓里除了50%的牛市中最能涨的券商股，另外50%主要就是资源股。第一我最看好锌，我研究过，从2001岁首阶每年的世界锌产量、锌主产国及消耗量，数据注脚锌的产量增进是迟钝的，这说明锌资源是无限的，如果能短期大幅度开采的金属会造成代价暴涨，世界的用锌量增进不大，但中国的需求量是微弱的，有色金属你主要看中国的表情也不妨。岁首我看过报道，巴菲特、罗杰斯均不看好金属，看好农产品，高级发底牌。我的看法可能和他们不一样，我就持有资源股。

驰宏、中金、宏达、活着界上它们都是一流的锌企业。历久留意工业、建筑、汽车工业、家电企业，你会对锌的需求有个基本认识（具体锌知识不妨在网上练习蕴蓄堆积，我不多讲了）。工业、建筑房地产大宗用镀锌板，轿车的车身全部是镀锌钢板，家电比方空调，要用镀锌板防锈、要用铜、要用铝。

锌，不可再生，这个很紧张。你去国度统计局每年公报中，看工业、不变资产、轿车的增进率，那些数据是不是觉的很单调，在我眼里，它却是美丽的MM，眨着眼睛在和你说话，这三大类行业高增进，世界工厂中国是基本金属最大的消耗国，你搞不真切世界消耗量的，不妨主要看中国的数据，告诉你锌的需求量在和它们一样增进。

房地产国度调控，不太好算的真切政策帐，你不知道什么时刻又来个国 9条。汽车，天天报纸出新款、降价之类的，算不真切汽车成本，可是它们的行业确实在高速增进，算不真切帐而不介入的高增进的房地产、汽车行业，是不是很疼痛？那么锌就是我未来三、五年的主种类，买有矿的锌企业，就是买房地产、买汽车股。它们怎样增进，对锌的需就怎样增进。

理解它很却简单（我也一直强调要简单），你去LME和上海金属期货网，每日蕴蓄堆积代价和基本面原料，每天都去理解它，当然金属历久的趋向要靠你自己驾御。这些企业，要看有没有自己的矿，没有矿的冶金企业你要贯注，由于金属跌价的话，那么外购的矿石也会大涨，比方现在的铅，国际市场代价一路上扬，铅精矿一样大涨。对比一下发底牌手法。目前铅冶炼企业，外购矿有练一吨亏一吨的说法，没矿的我不看。矿属于老天给的，零成本，商人最爱，掏些开采费就不妨了，所以你看看锌企业的毛利都很高，帐也好算，把它的矿分析透彻，档次几多，能练出几多吨纯金属，储量几多。或许你再简单点，底牌间接算它的矿值几多钱，这也是格雷厄姆相关企业的内在隐藏的价值，所以大师们的道理，你理解透了，也很简单，这个企业值几多钱，面前还有哪些值钱的，你统统算真切，根据股价乘股本，得出市值和价值较量，划算你就买，股价的事情谁都不知道，划算你就拿着等，自负早几年拿驰宏的人，等的是至极辛苦，它就8元趴那里趴了一年半。

1、西部矿业

有色企业，先讲西部矿业，这是个新股，博友阳光投资、老手学徒、清风沐阳提出了很多很好的看法，我们先评论辩论。这支股要怎样算，我以为价值+见识预算法较量好，就不能纯正用市赢率估值了，按PE，它收盘就高了，这支股上市前跟踪了很久，发行价13元多，收盘价全部机构预测下限26元，股本23.83亿，按市值26 x 23.83=619亿，因我一直满仓，定好收盘就逼迫从持有的帐户拿出10%建仓，结果收盘35元，市值35 x 23.83=834亿。全部的同伴问买不买，我定下买，怎么发底牌。我以为它不止800亿元。当天买了90%可能会被套，目前通常新股收盘会被炒一下，然后上去，再折腾，我觉的值，就不等这些小钱了，收盘就买，结果被套。

具体算帐，从它招股书里，拿出主要的，1、06年纯利15.38亿，股本23.83亿（注意它发行的股本变大了，对于块钱。EPS就不能按4.8了），EPS：0.64，收盘价35元，PE54.68，这个纯正从PE讲，买了不划算。

那么为什么要买？看这个企业的价值，1、中国第四大锌精矿企业（不妨划为世界一流锌企业团体）、第二大铅精矿企业、第七大铜精矿企业。它公然是个铅锌铜金一体化的，所谓美貌与聪明并存的MM，是稀缺少有的。看看经理。2、看它的五大矿，貌美如花。锡铁山矿，中国采选量最大的铅锌矿，储量2299万吨（锌137万吨、铅99.71万吨、金19.97吨）。获各奇矿（储量8283万吨，铜50.23万吨、锌70万吨、铅61万吨），赛什塘矿（51%)股权，储量4883万吨，铜57.95万吨。呷村矿（51%）股权，四川储量最大的金属矿（储量1328万吨，锌87.04万吨，铅52.05万吨，铜8.07万吨）。长的最美貌冠军MM是玉龙铜矿（41%股权，发行募集资金将再收买17%股权，电话已落实），全中国潜力最大的铜矿，储量万吨，铜320万吨。各位，这个冠军矿我看的直流口水。有风趣的同伴不妨简单加加，算算这些矿值几多钱。所以收盘买了被套后，同伴们问我怎样办，我说它爱跌不跌，跌到10块也和我没干系，那是那些没见识人干的事儿，他爱抛不抛，我们买够量就行，拿它数年，这个企业募集来的资金，今后会长的更美丽，就好象大美女有了钱，那扮相进去的恶果是不一样的，他人不等，我们等，只消看准了好东西，市场永远会给个好代价的，什么时刻给，不知道。

以上是个见识预期，那么要不算帐，当然要算，看看它的过去，各位自己去F10财务分析看吧，就不干脆了，它没募集前规划和财务目标都是大幅度向上的，即往就是个美女胚子，女大可能18变，我们等她数年后长大。创议从06年的锌精矿产量、铅矿产量、锌、铅、铝产量，根据公然原料，推算07年的产量，为给它在持有历程中一个合理估值的占定，半年报也进去了，这个代表没募集前的数据，那么募集后的处境，这个留给私人自己去研究吧。我会一直拿着它的，那个玉龙矿不挖完，还有别的矿，拿它至极可能没有卖的时刻。

西部矿业，还有一条最主要吸收我的，就是它是全国独一的100%矿自给率企业，这是个大宝贝，驰宏、中金自给才50%，云铜接近20%，中国冶炼企业每年入口大宗的精矿，国际市场现货精矿吃紧，没矿的冶炼企业兴工率80%，由于加工费题目，还时不时吃亏，它的后续前程无量。获利帐还真一时算不真切，由于它要重新计划、设备规划，企业规划往好的方面走，就是我们拿着的依据，不是股价，你看民间。买了今后就跟股价没有干系了，日常处境下，市场不会高估的离谱。金属未来三年走势也没人能算的真切，除了算能算到的帐，就看你的见识了。

再次声明，是拿它说道理，不是保举。

2、驰宏锌锗

这个股票是我的最心爱的股票之一，不象一年种子券商股，它是常年种子，讲到这里，先给群众摘录一段文章，这个至极存心思，代表了群众嘴上重复爱唠叨的什么主力、机构，QFII，散户眼里公然的庄家，我的叙述将从这段初阶展开。

文摘:

基金：“市盈率比国际估值高一倍”（我做股票是从不看什么主力的，这篇看看我们主力的惨白解释。该赚的没赚到，奢谈什么国际圭表，死板教条主义的人，是赚不到钱的。何况驰宏他们抛的时刻底子没有被高估，我等下简单算一个小学生帐，你就知道主力多么可笑。我创议群众今后真的想在股票市场赚钱，主要做足企业的功课就不妨了，纵然合适的代价买了跌了，只消企业好，就题目不大，由于熊市全部的股票都会被低估，那么就拿着等，只消企业的规划是趋好的，股价管它那么多。听说趾高气扬。熊市、牛市你都得有足够的耐性，等！再不要被那些心智平平的提什么主力的陈述胡弄了）

是基金公司全体看走眼吗？面对外界质疑，广东某基金公司投资总监辩白道：“驰宏锌锗是周期性上市公司，遵从国际同行业估值圭表，15倍以下市盈率是安静合理的。目前近30倍的市盈率比国际估值高出1倍，只能用行为金融学股价与达观预期相互自我强化的实际来解释。尽管厥后市场证明我们的兜售行为是谬误的，但是，我们必需自始自终地周旋自己长时间造成的价值占定圭表。”

西方证券有色金属分析师杨宝丰向周报记者表示，驰宏锌锗被基金?掉完全不妨理解：“该股目前的估值具体偏高了，作为周期性行业事迹的持续性不可能像其他行业上市公司一样稳定，所以不应享用较高的市盈率，在国外髣?公司惟有7倍的市盈率。”

光大证券历久跟踪驰宏锌锗的有色金属分析师江宇坤也向记者表达了相同的主张：发底牌教学。“股价已经80元了，完全偏离了估值水平。现在的上涨更多是由于驰宏锌锗高事迹的题材炒作。基金天然不会参与其中。相同条件下，(45.23and1.52and3.48%)更有投资价值。”

QFII：兜售映现国际基金深谋远虑

而美国盛智律师事务所的QFII基金分析师郑樑告诉记者：“驰宏锌锗被基金全体?掉的情景显露了目前国际基金太过于深谋远虑的心态，驰宏锌锗目前的股价具体从短期来看高涨空间不大，但作为历久配置种类还是较量志愿的。但基金现在在择股时更多的是商讨短期高涨空间。在国外30%年度收益已经很高，但在国际这种事迹可能面临大宗赎回。”

持有驰宏锌锗的投资者针对二季度基金零持有的情景在网上发帖分析道：“基金要推高像驰宏这样的低价股，去吸收散户跟风较中廉价股要难，资金效率不高。所以驰宏就不如锌业、云铜、西矿等等这样的中价股那么受基金偏爱了。”

“其实，对比一下各个有色股的内在价值，就不难觉察，驰宏非论在股本周围、盈利本事、管理本事、向导进取、扩张愿望等各方面，都有较大的价值较量上风。无法每股单价除权前后，还是万万值较高，真正看真切价值而又自信的散户，有几个呢？这点无疑影响了基金二季度的进入，尤其是基金献技‘抢权’出货那一段的代价，更是不会有基金敢问鼎。属于‘短期升幅过高’的，被列入基金的‘黑名单’。”

散户：“驰宏锌锗的庄肯定比基金锋利几倍”

深圳一位历久投资驰宏锌锗的私募基金经理对这只股票赐与很高评价：“我看好驰宏锌锗是由于第一，对公司盈利本事的看好，10送10之后，它的盈利本事仍将位居全部上市公司的最前列，预示了很大的填权可能。第二，对公司董事会和高管团队管理本事的信任，固然他们还有许多事情要去做。第三，对驰宏锌锗矿业资源整合，包括其所具有的未探明矿产资源的决心，这意味着公司未来完备持续火速兴旺发财的可能。第四，对公司向股东高比例分红的认同，这是一种担负任的做法，说明公司看好融资前景，不在乎手里能否贮藏了大宗现金。”

几位持有驰宏锌锗的散户向记者表示他们并不在意驰宏锌锗能否被基金持有：“去年年末看到基金全撤出了，具体有点怕。但厥后股价却一飞冲天，也就早把基金忘脑后了。这股票的庄肯定比基金锋利几倍。”

评：散户更绝，还在提庄家，以为庄家拉起来的，这内里哪里有什么庄家，记者也是个懵懂蛋，庄家什么的照发，目前大大都人的思绪公然还是这样，你说可笑不可笑，这个市场永远不会幼稚。

简单算帐，驰宏2006年纯成本10.3亿，10送10后，股本3.9亿，06年铅锌产量10万吨，07年铅锌产量16万吨（电话落实过了）。07年铅锌代价和06较量，根据你对铅锌的跟踪理解，占定代价纵然不趋升，想知道基金。也可能是相平的，07年铅的代价屡次创新高，锌相当与06均匀代价。我们算帐守旧点，就按06年代价不变，那么你再根据驰宏的公告，估计它增进60%，10万吨到16万吨，那么07年底的纯成本10.3 x 1.6=16.48亿，EPS16.48/3.9=4.2，给它20倍市赢率，则得出底牌是84元，那么你持有历程中，涨跌管它干什么。就这么简单的小学生算术题，就算主力讲15倍，则得出底牌4.2x15=63元。(那么群众说，主力在06年底行情大发动前跑个精光，美其名我们必需自始自终地周旋自己长时间造成的价值占定圭表，可不可笑）。

它自身就值这个价，那么经过大熊市的人会问，会跌下去吗？现在是牛市，倘若现在熊市，它至极可能会跌，倘若到20元了，你有底牌的也是不怕的。为什么会跌，我们知道，有时刻人就很恐慌，廉价兜售，当然就跌，但永远有一天它会回来涨起来的，你真切底牌，也是持有的奥密。只消你之前买的代价很合适，你就不消理会股价，股价说真话，谁也不知道，那是市场成千成万的人，大大都是不懂股票这个事的人乱炒的结果，这个无聊股价，跟企业规划没有干系。机构群众也底子不消觉的他们怎样，操作它们的大多是些眉飞色舞而又心智平平的基金经理（当然他们中有多数人是高手），全世界的机构都差不多，包括所谓的QFII，四月大肆减仓，那是没见识研判这波趋向（我在5月17日文章里专写过他们），前天报道，QFII六月份又大肆建仓，你看他们这顿穷折腾。

知道底在哪里，之前拿的，成本那么低，为什么不持有呢？我们持有的，实际就是知道底在哪里，未来三年涨到什么水平，只消企业规划不变，谁知道涨到哪里。何况这个企业，就象放肆的石头道哥讲的一样，你们这些主力啊，就是不明白，我现在正处于事业的高涨期。后背它的规划是趋好的，公司与云南冶金团体成立呼伦贝尔驰宏矿业无限公司，注册资本1.5亿元，公司出资6000万元，占40%，内蒙呼伦贝尔1000平方公里的有色金属探矿权，探明储量抵达200万吨，公司建一个铅、锌10万吨/年冶炼厂，但由于目前处于探矿阶段，有肯定不确定性。它的公告内里又在整合一些矿资源，这都是未来的钱。

那么为什么要持有驰宏？就它现有的资源，那些。它的两座铅锌矿山（矿山厂和麒麟厂），保有铅锌金属量超出跨越330 万吨，铅加锌档次超出跨越25％，根据我的研究，可是世界一流的矿山。这两座矿，各位不妨自己去算它值几多钱。驰宏的几项关键财务数据至极好。所以我们讲估值，你要多方面去预算这个企业，值不值这个价。再不要去被什么涨跌数字牵着鼻子了，赚10倍、20倍大钱的人，都说基本上不看盘，不论涨跌数字，就是历久持有，所谓历久价值投资，奥密就是在这里，菜鸟们猜迷大盘，常常高抛低吸的，赚不到钱，是方法完全拧了。

(未完叙在补丁文章，写着写着，感应这篇文章的长度可能会很长。分析企业，紧缩了又紧缩，还是不能讲的太真切，琢磨企业实际就是个紧密事儿。然则，太长的文章便不好，读起来，耗神...如果博友读的不耐烦了，你读茅台局部就不妨了...呵呵and这几天大盘涨，人心也开心，乐得读文章，等过段时间，很快要调整了，肯定会调，股市不可能很快涨到天下去，恐怕读文章的人就没心计心情了...）

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